在國內供需雙弱的格局下，市場悲觀情緒彌漫，油脂板塊盡顯疲態。截至昨日下午收盤，棕櫚油主力合約收盤下跌2.59%，報于7606元/噸，創下階段性新低，豆油主力合約跌幅超2%，緊隨其后，菜籽油方面則有所支撐，跌幅相對較小。

　　“新年度全球油籽豐產，伴隨國內大豆及油菜籽進口增加，供應逐步得到緩解，加上春節前油脂備貨結束，消費端缺乏亮點。而近期馬來西亞棕櫚油市場也未能給出太好的表現，馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）及馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）分別預計本月前20日馬棕櫚油產量環比下降3.87%和1.31%。而出口端ITS和SGS兩大機構預計本月前20日棕櫚油出口環比分別下降4.5%和2.1%。雖然東南亞棕櫚油進入減產季，但出口數據也表現一般，因此導致整體油脂市場表現弱勢。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉對記者表示。

　　從國內角度來看，新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰介紹說，國內大豆及菜籽壓榨量進入12月開始顯著增加，雖然豆油及菜油庫存依舊極低，但國內供需雙增，供不應求局面正在改變。國內棕櫚油11月到港量超高，12月進口量環比預計下降，但近期庫存依舊增加，接近歷史最高庫存，庫存壓力彰顯。此外，近期，疫情對餐飲行業植物油消費的沖擊明顯，中包裝消費為主的棕櫚油消費短期受到的沖擊最大，其次是豆油，最后為菜油。

　　而從國際角度來看，陳燕杰表示，雖然進入季節性減產季，馬來西亞棕櫚油庫存開始出現拐點，中期趨向回落，但11—12月庫存預估依舊充足。從印尼對內及對外毛棕報價看，印尼本土棕櫚油供需也較平穩。因此，現階段國際棕櫚油產地暫無矛盾。雖然B35即將實施，長期利好國際棕油消費，但全球棕油新年度目前預估供給增加數量大于需求，B35利多效果目前有限。

　　“因此，從國際成本端、國內供需來看，油脂均無上行驅動，易跌難漲。”陳燕杰說。

　　在陳燕杰看來，當前的油脂板塊供需暫無矛盾，供需充足、庫存正常。但需要注意的是，目前國內三個油脂供需差異依舊很大。其中，棕櫚油是三個油脂中供需最弱的品種。“9月至今，隨著進口大幅增加，加上消費低于預期，國內棕櫚油庫存快速累積，目前已近歷史同期最高庫存。”她介紹說。

　　豆油和菜油方面，陳燕杰介紹說，國內大豆及菜籽前期采購量低，11月中下旬新一輪大量采購貨船才陸續到港。隨著到港量增加，近一個月國內大豆及菜籽壓榨量明顯回升。但目前也是豆油及菜油春節合同提貨、儲備菜油輪入階段。因此，國內豆油及菜油呈現供需雙增局面，庫存依舊低位徘徊，并未出現明顯回升。預計明年一季度，二者庫存才能看到較明顯增加。

　　“棕櫚油市場，因前期印尼棕櫚油出口支持政策的影響，中國及印度庫存較高，抑制短期內中印的進口需求。加上新季大豆及油菜籽供應上市，整體油脂價格承壓回落。庫存方面，國內棕櫚油已經累積至五年來同期最高水平，而豆油伴隨新季美豆集中供應進口的增加，將逐步進入累庫階段，只是油菜籽市場供應較前兩者偏弱，受油菜籽進口整體數量偏低，以及國內新季油菜籽尚未上市影響，庫存壓力較低，但考慮到12月油菜籽進口到港預計達到60萬噸，菜籽油的邊際供應也將得到改善。”賈暉表示。

　　賈暉認為，從宏觀及基本面情況來看，短期油脂板塊恐將延續弱勢。她進一步解釋說，從周邊市場來看，原油價格自高位回落，除巴西在來年4月將生柴比例從10%調增至15%以外，油脂生柴政策領域短期暫無新增亮點。而就其本身的供需局面來看，國際市場正處于新季大豆及油菜籽上市的季節，隨著進口的增加，短期供應預期較好，對盤面構成壓力。棕櫚油市場雖然正處于減產季節，但前期印尼“移庫”后遺癥仍存，中國及印度棕櫚油庫存仍處于較高水平，短期馬來西亞棕櫚油市場預計不會有太好的出口表現，期價在供需雙弱的局面下將維持低位振蕩。

　　在陳燕杰看來，疫情給油脂造成的需求不振的影響需進一步關注。“目前國內各地進入疫情峰值時點不同，專家預估國內疫情高峰期至少持續至春節后。在此之前，餐飲堂食植物油需求很難改善。因此，國內棕櫚油庫存可能高位回落，但速度較慢，庫存依舊高企。國內豆油及菜油中期庫存預計低位趨向回升，但速度偏慢。”她說。

　　從國際基本面角度看，陳燕杰表示，中期國際棕櫚油庫存將繼續季節性下降，但若巴西大豆同比增產20%兌現，覆蓋美豆及阿根廷大豆的減產幅度，國際油脂油料還是較難上漲。宏觀角度來看，美聯儲加息力度近期放緩，明年2月加息25個基點的概率為67%，來自美元走強的壓力正在減弱。

　　“因此，綜合宏觀及基本面各方面，除非巴西大豆產量大幅不及預期，否則春節前的油脂可能繼續低位運行，但再度開啟一輪大跌的概率較小。”陳燕杰說。